《投资者网》张伟
。小气

近期，光闯关新三板公司能之光（下称“公司”）发表了关于对在北交所初次揭露发行股票（IPO）并上市的研制第二轮审阅问询函之回复。

材料显现，职业织能之光的巨爱客户包含金发科技、沙比克等职业巨子 ，恨交而一起也从上述公司收购原材料。小气这种既是光闯关重要客户又是原材料供货商的相关买卖备受重视。

另一方面，研制 因为上下流都是职业织职业巨子，导致能之光的巨爱运营流动性承压 ，2021年、恨交2022年的小气运营现金流净额均为负数 。能之光表明，光闯关公司的研制出售收入首要为收据结算，收据结算具有必定的承兑期限；一起收购开销又需求占用现金。

终究能之光能否经过IPO募资扩展产能，并改进运营流动性，还有待调查 。

出售人均创收超1400万元。

据招股书发表，能之光首要从事高分子助剂和高分子材料的研制 、出产及出售 ，公司产品的下流制品包含改性塑料
、复合材料 、功用复合膜，终端应用于轿车、线缆、电子电器、复合建材 、隔绝包装 、光伏组件等范畴。

能之光表明，公司产品品种彻底，部分商标产品功能能够对标进口同类产品 ，与国内其他同职业厂商比较具有较强竞争力 ，由此也招引了很多闻名客户。据悉，能之光的客户包含金发科技 、普利特、万马股份、会通股份 
、中天科技、中广核技等A股公司，一起还拓宽了LG 、博禄、巴斯夫、沙比克等世界龙头。

虽有多家大公司“助阵”
，能之光的客户却相对涣散。

客户明细显现 ，2021年至2023年（下称“陈述期内”），除金发科技的出售奉献率超越10%外，其他客户的奉献较低。前五大客户的出售奉献率算计不到25% 。一起 ，能之光的客户很多 ，数量超越1000家，且存在很多中小型客户
。

值得一提的是，尽管客户多，能之光的出售人员却也只要40名（回复文件称 ，期末在册出售人员42名  ，其间1名期末入职、1名离任） 。若按2023年的营收（5.69亿元）计 ，能之光每名出售人员发明的收入超越1400万元。

到2023年底 ，能之光的员工总数为271名 ，出售人员在员工总数中的占比不到15%。关于出售人员如此“强悍”的创收才能，监管好像表明置疑 。在第二轮审阅问询中
，北交所要求能之光及其保荐组织阐明对出售人员的资金流水核对具体状况 ，出售人员是否存在大额存取现的状况及具体状况，出售人员与公司客户 、供货商及相关人员是否存在资金来往。

首要客户与供货商重合 。

上千名客户中，金发科技、沙比克对能之光来说，相对重要。究其原因，这两家公司既是能之光的大客户 ，也是原材料供货商。

招股书显现，能之光的首要原材料为：聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚烯烃弹性体（POE）。2021年，能之光对金发科技的收购金额为2249万元 ，占年度收购金额的5.35%；对沙比克的收购金额为1947万元，占年度收购金额的4.63%。2023年 ，能之光对金发科技的收购金额为3454万元
，占年度收购金额的8.22%。

揭露材料显现，金发科技于2004年在A股上市 ，是一家专心于新材料研制、出产及出售的高新技能企业 。该公司的首要产品包含改性塑料 、彻底生物降解塑料、特种工程塑料等  ，2024年营收总额超越600亿元。

事务形式显现，能之光向金发科技
、沙比克等公司买入PP 、PE 、POE等树脂基材 ，加工成高分子助剂和高分子材料 ，再卖给金发科技、沙比克等公司。对此北交所要求能之光阐明首要客户 、供货商重合的原因及合理性。

另一方面，因为进行收购 、出售的买卖对手皆为职业巨子 ，构成能之光的商洽才能较弱，终究导致运营流动性承压 。2021年 、2022年，能之光的运营现金流净额分别为-9983万元 ，-5423万元，各期净获利分别为2415万元
、2186万元。

能之光表明，公司上游为大宗产品 ，需预付收购款，且大多不接受收据；下流客户规划较大，多选用收据结算，信誉期在30天到90天不等。简略来说，能之光收购时需求现金支付，出售收入却是收据结算，一前一后占用了很多现金。

不过 ，能之光2023年的运营现金流净额为5492万元 ，高于净获利（4981万元）。

研制费用率缺乏2%
。

除了出售人员的“创富”才能较强 ，能之光的研制投入之低
，相同引人重视。陈述期内 ，能之光的研制投入分别为657万元 、1033万元
、1093万元，营收分别为5.29亿元 、5.55亿元、5.69亿元，各期研制费用率均未超越2%
。

招股书中，能之光把瑞丰高材、鹿山新材 、汉维科技、呈和科技列为可比上市公司
 。相关公司除瑞丰高材的研制费用率低于1%外，其他公司都在3%以上
，呈和科技更是超越4%。一起 ，能之光的研制费用率也低于职业均值（3%左右） 。

到2023年底 ，能之光的研制人员为43名，研制投入的大头是员工薪酬 ，占比超越50% 。直接研制投入更是较低 ，2021年 、2023年都只要100多万元。相关于每年超越5亿元的营收 ，能之光的直接研制投入聊胜于无。

较低的研制投入 ，也让能之光的高企确定存在不确定性。高企确定的全称为
，高新技能企业确定，是国家为鼓舞和支撑高新技能企业开展而建立的一项重要方针 。

据四川省电子商务专家委员会讲师王启胜介绍 ，只要在国家支撑的高新技能范畴内，进行技能成果转化 ，构成知识产权 ，并以此为根底展开运营
 ，且注册一年以上的企业 
，都能够参加高企确定；高企确定期限为3年，期满能够从头确定。

经过高企确定 ，企业不只能够享用税收优惠 、财政补贴等方针支撑 ，还能提高品牌形象和市场竞争力。能之光在招股书中坦白，未来若无法经过高新确定复审，公司的企业所得税费用将有所增加
，税后获利将遭到必定晦气影响。

本次IPO ，能之光拟募资3542万元用于研制中心建造，其间3432万元用于建造工程和设备及软件置办 ，占比约97%，实际上根本用于固定资产投入。对此北交所要求能之光结合陈述期内的研制费用投入状况 ，阐明研制中心建造的必要性。

实控人亲属长居加拿大 。

揭露材料显现，能之光由张发饶博士于2001年在浙江宁波北仑区创建 ，公司建立初期的事务方向为高分子材料的改性研讨。因为公司时张发饶的身份为中国籍日本留学生 ，能之光也契合其时的外商独资企业方针。

据北仑区当地网站介绍 ，2001年到2003年 ，能之光的科研实验室还在国外
，远离国内市场环境，加上经验缺乏，能之光亏本严峻。2004年，张发饶回国办厂，自主研制了高功能电缆料助剂 、聚酯增韧剂 、等产品的技能和配方，部分产品完成进口代替。2005年，能之光获利23.7万元，开端走上立异性开展之路。

2017年，能之光第一次在新三板挂牌，不过在2019年重新三板摘牌。但受制于“上北交一切必要先上新三板”的硬性要求，2022年
，能之光再次在新三板挂牌，一起进入立异层。2024年6月，北交所受理并发表了能之光的IPO招股书。

招股书显现，现在张发饶仍是中国籍 ，其爱人及子女具有加拿大国籍
。另问询文件发表
，张发饶之女QINYA ZHANG长时间寓居于加拿大 ，为加拿大执业医师 ，从未在能之光任职 。但在前期文件中 ，能之光并未供给QINYA ZHANG的银行流水 。

对此 ，北交所要求能之光及其保荐组织阐明未获取QINYA ZHANG银行流水的原因，资金流水核对是否充沛，核对是否受限、核对程序是否能支撑核对定论 。

能之光回复称 ，因为境外人员生活习惯、个人隐私等要素  ，前期未供给资金流水 。经过保荐组织核对及访谈 ，承认QINYA ZHANG的银行流水首要为薪酬收入和日常开支，与能之光事务均无任何关系。

上海汉联律师事务所宋一欣律师表明 ，现在有的企业家“一人留守 、家族移民”的状况的确存在
，之前A股也曾有印记传媒（已退市）的高管全员跑路，留下烂摊子的事例。监管对IPO公司高管的外籍亲属进行银行流水核对
，也是为了发现并切断“输送链”，防备于未然 ，防止相似印记传媒的景象再次发生。

终究 ，能之光及其保荐组织对两轮审阅问询的回复能否取得监管的认可，并成功上市，投资者也可坚持重视。（思想财经出品）■。

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